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员工成本占到运营成本的9%，低于创业环保的12%和首创股份的15%。（来源：光大水务2019年公司债评级报告、创业环保和首创股份2018年年报）光大水务的污水处理毛利率提升空间有限，而盈利能力的稳定性则可以通过扩大规模实现。规模的扩大可以通过收购，也可以通过内生增长。

三天后，朝鲜从西海岸向东发射两枚飞行物，韩国军方观察到的飞行距离分别为420公里与270公里，并使用了“疑似弹道导弹”的说法。当地时间9日晚，美国国防部确认，朝鲜发射了数枚短程弹道导弹，射程超过300公里，并坠入日本海。对于还抱着“暂不宣布”默契的日本政府来说，这一消息来的猝不及防。

责任编辑：李锋【申万宏源金融】深度：站在历史方位中理解资管新规的划时代意义申万宏源金融组来自微信公号：大金融研究（本报告作者特别感谢方玉冰、许旖珊的贡献）报告摘要一叶障目不见泰山。对于资管新规这样影响深远的监管文件，就事论事是不够的，唯有站高一级、拉开距离，站在历史方位和时代大潮中通盘考虑，方能深刻理解其内涵和方向。

A股行情转暖，不少机构对行情的看法也从“反弹市”变成“牛市来了”。各路资金入市加速。统计显示，北上资金延续春节前净买入态势，春节后累计净买入636亿元，今年以来累计净买入近1300亿，相当于去年全年净买入的四成多。杠杆资金也是在春节后迅速增加。数据显示，深沪两融余额在春节前最后一个交易日创出7169.51亿元的阶段新低，到底有多低呢？往前追溯这是上一轮牛市之后最低点，也即是两融余额从两万亿的高位降下来之后的最低点，春节后两融余额连续攀升，最新值为9452亿元，这一轮加速上行的行情两融余额总计增加了近2300亿元。基金发行也热度提升，比例配售重新出现。

12个月内不减持张轩松和张轩宁解除一致行动后，永辉超市持股格局也随之改变。香港股东牛奶有限公司持股19.99%，成为第一大股东；张轩松持股比例为14.70%；张轩宁持股7.77%；江苏京东邦能持股6.43%；江苏圆周持股5%；林芝腾讯占公司总股本5%。各股东中，京东邦能与江苏圆周都与京东有关，与牛奶有限公司同在参与永辉超市2015年定增时进入上市公司。

2、“蛇吞象”式重组，银星能源业绩直接改善。截至2019年一季度末，银星能源的总资产为为95.59亿元，净资产约26.42亿元；宁夏能源的总资产为328.52亿元、净资产为77.01亿元。相较之下，无论是总资产还是净资产，宁夏能源均是银星能源的3倍左右。因此，本次重组无疑是一场“蛇吞象”式交易。